80美元/桶,国际原油价格近期基本已经重新回到了这一水平。

　　对于石化双雄来说,80美元的价位也正是关系到业绩水平变化的转折点。根据今年5月颁布的《石油价格管理办法(试行)》(以下简称《办法》),当国际油价运行在每桶80美元之上时,原油加工的利润率将遭到扣减。也即是说,石化双雄已经走出最佳的盈利区间。

　　中金公司认为,随着油价不断攀升,占据A股公司盈利总额相当大比重的石化双雄润将不断削减。

　　80美元的“分水岭”

　　根据中投证券的测算,2009年中国石油的最佳盈利区间在60美元-70美元,而中国石化的最佳盈利区间在50美元-60美元。而现在,油价已经走出了石化双雄的最佳盈利区间。

　　“估计国际油价在目前位置反复1周左右,后期还是看涨,短期目标在85美元至88美元。”金汇期货分管研究的副总经理林煜晖做出了这样的判断。“目前原油受到资金推动的迹象明显,长期的话继续看涨。”

　　炼油业务利润收窄

　　《办法》第六条规定:当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时,可相应调整国内成品油价格。9月30日中国最近一次调整国内成品油价格以来,国际油价火速上扬,从66美元/桶连续冲破70、75、80美元/桶三大关口,10月7日下探触底后更是拉出了罕见的8连阳。

　　国际油价突破80美元,对国内石化企业未必是个好消息。《办法》中第七条指出,“高于每桶80美元时,开始扣减加工利润率,直至按加工零利润计算成品油价格”。

　　根据中金公司的测算,当原油价格低于每桶80美元时,炼油商只能保证5%的利润率;超过80美元,每上涨5美元,成本利润率减少1%。当原油价格达到105美元时,成本利润率为零。

　　与此同时,油价若在80美元之上继续走高,国内需求可能会下降,同时国内石化企业炼油板块将出现亏损,对整体业绩造成不利影响。同时,油价过高国家亦会征收高额的特别收益金,2008年中石油缴纳的特别收益金就高达850亿元。

　　由此,中金公司得出了石化双雄“三季度业绩预计不理想”的判断,该行的报告也用上了“短期内回避中”、“逐步获利了结”等字眼。

　　中金公司认为,中国石油港股和A股2009年市盈率高于国际可比公司,且短期内投资者不应对天然气业务抱有较高的预期,加上三季度业绩预计较弱,维持H股和A股中性的投资评级。中金公司预计中国石油2009年三季度净利润为302亿元,合每股0.165元,环比降低8%。

　　中国石化相对来说更为倚重炼油业务。中金公司认为,在油价超过80美元/桶之后,新的定价机制将逐步压缩炼油毛利率,预计四季度随着原油价格的进一步上涨发改委有可能继续压缩四季度的炼油毛利。